來(lái)源：國際金融報
截至4月30日，A股上(shàng)市公司2022年度年報全部披露完畢。這一年，光伏行(xíng)業出現爆發式增長，“擁矽為(wèi)王”成為(wèi)關鍵詞，黑(hēi)馬企業、跨界玩家(jiā)不斷湧現，熱錢(qián)進場(chǎng)迹象明(míng)顯。那(nà)麽，爆發之下是否潛藏風險？企業又該如何規避？
“雙碳”政策背景、俄烏沖突加劇(jù)全球能源危機、矽片漲價以及資本驅動下的一體(tǐ)化趨勢，讓2022年的光伏行(xíng)業年報出現爆發式增長。
國家(jiā)能源局統計(jì)數(shù)據顯示，2022年我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.3%。在“雙碳”政策的推動下，2022年全年光伏産業鏈各環節産量再創曆史新高(gāo)，多(duō)晶矽、矽片、電(diàn)池、組件産量分别達到82.7萬噸、357GW、3118GW、288.7GW，行(xíng)業總産值突破1.4萬億元。今年4月23日，國家(jiā)能源局發布1-3月全國電(diàn)力工業統計(jì)數(shù)據顯示，一季度光伏新增裝機量33.66GW，同比增長154.81%，而光伏累計(jì)裝機也超越水(shuǐ)電(diàn)成為(wèi)全國第二大(dà)電(diàn)源。
東方财富數(shù)據顯示，截至4月30日，主營業務中包含“光伏”業務的上(shàng)市公司總計(jì)94家(jiā)，2022年年報中，營收總計(jì)超1.6萬億元。其中，26家(jiā)企業營收超百億元，25家(jiā)公司淨利潤超10億元。中信行(xíng)業分類中的23家(jiā)光伏企業中，營收規模超千億的隻有(yǒu)通(tōng)威股份、隆基綠能和(hé)上(shàng)海電(diàn)氣，營業收入分别為(wèi)1424億元、1289.98億元和(hé)1169.9億元。
在行(xíng)業龍頭股都在逆勢大(dà)漲的行(xíng)情下，仍有(yǒu)部分光伏企業入不敷出，呈現兩極分化趨勢。東旭藍(lán)天2022年度總營收30.4億元，同比下降21.7%，淨利潤 -3.09億元，較上(shàng)年同期虧損減少(shǎo)。合盛矽業作(zuò)為(wèi)原料矽的頭部企業2022年的業績出現了營收微增、淨利卻大(dà)降的局面，2022年營業收入236.57億元，同比增長超10.6%；淨利潤51.4億元，同比下降約37.6%。
“擁矽為(wèi)王”
2022年的光伏行(xíng)業，用“擁矽為(wèi)王”來(lái)形容一點兒也不為(wèi)過，矽料企業是全産業鏈內(nèi)的最大(dà)赢家(jiā)。光伏矽料價格在2022年一度突破30萬元/噸，創下曆史新高(gāo)，上(shàng)遊企業“血賺”。
數(shù)據顯示，矽料“四巨頭”協鑫科技(jì)（港股）、大(dà)全能源、特變電(diàn)工、通(tōng)威股份在2022年實現營業總計(jì)3060.57億元，較2021年暴增1501.98億元，4家(jiā)企業平均扣非淨利同比增速達217.12%。其中，通(tōng)威股份不僅營收實現翻倍增長至1424.23億元，其扣非淨利潤也高(gāo)達265.47億元，同比高(gāo)增216.5%。
業績依賴矽料銷售的大(dà)全能源，營收309.4億元，同比增長185%，淨利潤191億元，同比增長234%。雖然業績亮眼，但(dàn)是其股價卻一直處于曆史低(dī)位，截至5月4日收盤，其股價為(wèi)40.4元/股，創曆史新低(dī)。
大(dà)全能源主要從事多(duō)晶矽研發、制(zhì)造與銷售，而2022年多(duō)晶矽價格一度觸及303元/千克高(gāo)點，今年一度下探至168元/千克，已然“腰斬”的同時(shí)，行(xíng)業新玩家(jiā)不斷湧入，矽料供需矛盾逐步緩解，新增産能的釋放，使得(de)大(dà)全能源優勢被削弱。此外，大(dà)全能源所處的多(duō)晶矽時(shí)代是第一代光伏電(diàn)池，而鈣钛礦等新一代薄膜電(diàn)池熱度增加，一旦技(jì)術(shù)突破并成功商業化，對多(duō)晶矽的需求會(huì)帶來(lái)巨大(dà)沖擊。
“黑(hēi)馬”失速
矽片是光伏産業鏈的上(shàng)遊環節，是電(diàn)池片和(hé)組件的上(shàng)遊材料，對行(xíng)業發展至關重要。從隆基綠能、TCL中環、雙良節能、上(shàng)機數(shù)控、京運通(tōng)、陽光能源等11家(jiā)矽片企業披露的年報數(shù)據看，營收總額将近3000億元，同比平均增幅為(wèi)90%。
矽片企業猶如黑(hēi)馬殺出，業績亮眼。比如，TCL中環公布的年報書(shū)顯示，2022年該公司實現營收670億元，同比增長63%，歸屬于上(shàng)市公司股東的淨利潤為(wèi)70.7億元，同比增長59.5%。不過，原材料價格的上(shàng)漲也導緻矽片毛利率開(kāi)始走低(dī)，2019年隆基綠能矽片毛利率高(gāo)達32%，而同期的中環隻有(yǒu)19.4%，2022年矽片毛利率持續下滑至18%左右。
值得(de)注意的是，TCL中環近三年來(lái)業績增長迅速，與其持續募資擴産有(yǒu)關，自2020年7月完成混改以來(lái)，公司分别在2020年8月、2021年11月通(tōng)過定增募資約50億元、90億元用于産能擴張，2023年4月7日，公司又宣布拟通(tōng)過發行(xíng)可(kě)轉債形式募資138億元，用于加碼矽片和(hé)電(diàn)池項目，三次融資合計(jì)約278億元。其2022年的營業收入遠超2020年和(hé)2021兩年之和(hé)，歸母淨利潤更是超過了2018年至2021年四年之和(hé)。
組件江湖(hú)生(shēng)變
2022年年報數(shù)據顯示，四大(dà)組件巨頭中，除隆基綠能外，晶科能源、天合光能、晶澳技(jì)淨利潤翻倍式增長。隆基綠能實現營業總收入1289.98億元，同比增長60.03%；實現歸母淨利潤147.79億元，同比增長62.66%。晶澳科技(jì)、天合光能、晶科能源去年分别實現歸屬于上(shàng)市公司股東的淨利潤為(wèi)55.4億元、37.1億元、29.4億元。
具體(tǐ)來(lái)看，晶科能源在2022年度全球組件出貨排名第二，實現營業總收入830.75億元，同比增加104.77%；實現歸母淨利潤29.47億元，同比增加158.21%。不過，雖然盈利能力有(yǒu)所改善，但(dàn)該公司不僅資産負債率高(gāo)達74.7%，其應收賬款在2022年出現大(dà)幅增加至165.94億元，較年初增長130.7%。
2022年全球出貨排名第三的天合光能組件出貨量為(wèi)43.09GW，同比增加20GW。公司去年實現營業總收入852.48億元，較上(shàng)年增長91.65%；歸母淨利潤達37.1億元，較上(shàng)年增長105.68%。數(shù)據還(hái)顯示，該公司2022年應收賬款高(gāo)達132.1億元，較年初增長61.7%。與亮眼的業績相比，該公司市值已經從超2000億元縮水(shuǐ)至如今的1053億元，此前有(yǒu)傳聞稱，天合光能可(kě)能會(huì)将分布式業務分拆上(shàng)市，市場(chǎng)擔心該重要業務闆塊分拆會(huì)影(yǐng)響母公司盈利能力，直接導緻股價異動。
值得(de)注意的是，通(tōng)威股份在2022年正式進軍組件端，加速垂直一體(tǐ)化模式，其組件出貨已達8GW，同比增長226%，組件出貨量已經進入全球前十。此外，2022年該公司已經陸續啓動鹽城、金堂、南通(tōng)等組建項目，可(kě)能進一步攪動組件領域。
跨界資本進場(chǎng)
“熱錢(qián)肯定進入了光伏行(xíng)業！現在的光伏行(xíng)業有(yǒu)點像曾經的房(fáng)地産，資本跑馬圈地不說，一些(xiē)企業動辄上(shàng)百億的項目推進，熱錢(qián)湧入迹象明(míng)顯。”萬創投行(xíng)董事總經理(lǐ)徐飛在接受《國際金融報》記者采訪時(shí)分析道(dào)。
據不完全統計(jì)，已有(yǒu)69家(jiā)公司跨界到光伏行(xíng)業，其中不乏中國巨石、三五互聯、宏潤建設、保利、碧桂園、美的、海爾等傳統企業。因為(wèi)光伏行(xíng)業2022年業績報亮眼，仍有(yǒu)一些(xiē)企業在跨界搞光伏。就在4月18日，一家(jiā)名為(wèi)“四川五糧液新能源投資有(yǒu)限責任公司”成立，引起市場(chǎng)關注，該公司由四川省宜賓五糧液集團有(yǒu)限公司全資持股。對此，五糧液回應媒體(tǐ)稱，此次投資确為(wèi)五糧液集團在考察新能源領域後的決定，主要是在光伏、儲能方面。
對此，徐飛表示，跨界者越來(lái)越多(duō)，主要都是沖着“賺快錢(qián)”而去，這其實并不利于行(xíng)業發展。而且跨界者往往會(huì)“高(gāo)薪挖人(rén)”，導緻人(rén)力成本驟增，不能精細化管理(lǐ)的話(huà)，很(hěn)容易造成無序發展甚至産能過剩的危機。
關于光伏企業動辄上(shàng)百億布局一體(tǐ)化的動作(zuò)，徐飛表示，其實這是一種“被動”的一體(tǐ)化，并不是企業主動進攻，主要目的還(hái)是為(wèi)了降本增效，保護利潤，因為(wèi)此前矽料價格居高(gāo)不下，讓下遊産業壓力較大(dà)。
