來(lái)源：智通(tōng)财經APP
 
　　中信建投發布研究報告稱，當前市場(chǎng)主要擔心中期維度下光伏行(xíng)業産能過剩和(hé)價格戰的問題，這一預期在當前股價中已經充分體(tǐ)現，頭部企業2023年PE已經處于曆史低(dī)位。該行(xíng)認為(wèi)，産能過剩帶來(lái)的內(nèi)卷不可(kě)避免，但(dàn)不同環節的“卷度”還(hái)是有(yǒu)差異，分析師(shī)判斷後續直接面向終端客戶、競争維度更加多(duō)樣化、上(shàng)下遊議價能力較強的環節産業鏈地位将進一步提升，建議關注組件、逆變器(qì)、TOPCon電(diàn)池環節。

　　中信建投主要觀點如下：
　　矽料降價後終端需求啓動迹象明(míng)顯，一季度組件排産、裝機、出口等數(shù)據均向好。
　　2023年以來(lái)矽料價格持續下降，截止4月底已經來(lái)到17.9萬元/噸，預計(jì)年底可(kě)能來(lái)到10萬元/噸以下。
　　當前組件現貨價格已經或落到2020年上(shàng)半年1.7元/W水(shuǐ)平，3月國內(nèi)終端組件企業中标價格已經來(lái)到1.64-1.77元/W，與2020年已經非常接近，當前組件價格下地面電(diàn)站(zhàn)IRR顯著改善；
　　組件降價後，1-3月國內(nèi)組件排産、國內(nèi)光伏裝機、組件出口數(shù)據持續好轉，5月組件排産43.3GW，相比1月提升了38.3%，1-3月國內(nèi)累計(jì)裝機33.72GW，同比增長181%，1-3月組件累計(jì)出口47.9GW，同比增長15.9%。

　　矽料降價後，釋放的利潤向石英砂、坩埚、一體(tǐ)化組件環節轉移。
　　一季報主産業鏈相關公司業績靓麗(lì)，而輔材産業鏈由于近1-2年産能快速釋放，相關公司業績大(dà)部分承壓。
　　展望二季度，我們預計(jì)電(diàn)池、組件環節盈利水(shuǐ)平将維持高(gāo)位或持續提升，矽片受益石英砂、石英坩埚供應緊張預計(jì)Q2盈利水(shuǐ)平環比提升，膠膜、玻璃等輔材環節盈利水(shuǐ)平随着需求放量持續修複，矽料環節盈利水(shuǐ)平繼續下降。
　　光伏持倉占比從2022Q4的8.7%下降至2023Q1的8%，環比下降0.7pct，參考4月26日光伏大(dà)漲當日數(shù)據，當前市場(chǎng)關注度較高(gāo)的細分闆塊包括逆變器(qì)、彈性較大(dà)的小(xiǎo)輔材、新技(jì)術(shù)電(diàn)池、石英坩埚。

　　風險提示：
　　1、矽片企業坩埚運用技(jì)術(shù)逐步成熟，石英砂供需緊張趨勢緩解。當前石英砂緊張情況對高(gāo)品質矽片産出有(yǒu)一定限制(zhì)，因此矽片企業在不斷推進坩埚使用技(jì)術(shù)進步，後續如果取得(de)突破，石英砂供需緊張趨勢有(yǒu)望緩解。
　　2、上(shàng)遊原材料放量，中遊制(zhì)造業加速擴産，導緻行(xíng)業競争加劇(jù)。當前主産業鏈各環節産能規模較大(dà)，且有(yǒu)部分新玩家(jiā)計(jì)劃擴産，若後續原材料充足，且各環節擴産均能落地，預計(jì)行(xíng)業競争可(kě)能會(huì)加劇(jù)。
　　3、電(diàn)網消納等環節出現瓶頸導緻行(xíng)業需求不及預期的風險。中美歐近年來(lái)新能源裝機并網速度較快，可(kě)能會(huì)對電(diàn)網消納能力造成一定沖擊，從而可(kě)能會(huì)使得(de)光伏新增裝機增速放緩。